成本端压力或明显缓解 啤酒板块迎来行业性机会

【黄河啤酒官方网站】国泰君安发布研究报告称，1-2月啤酒动销提前加速，淡季不淡，3-5月低基数，有望延续高景气。成本端压力或于2Q23明显缓解。产品结构持续升级，大单品放量。三周期共振，啤酒板块迎来行业性机会。

国泰君安主要观点如下：

场景修复高景气，铺货进度提前。

根据样本市场反馈，该行认为一方面得益于核心省市春节前后即饮渠道快速修复，另一方面源自品牌商主动提前铺货进度以及考核激励加持。实际动销及库存整体处于良性状态，考虑到3-5月低基数，行业销量有望延续高景气。

结构升级延续，大单品放量。

即饮渠道特别是夜场场景修复，驱动产品结构升级。据实地考察，长江沿线及南方市场恢复情况更优，同时下沉市场在南方地区表现出明显升级趋势。2023年依然是结构升级加速期。

成本下行拐点，业绩持续验证。

根据上游价格跟踪，该行预计大麦价格锁价后2023年同比将上涨15-20%;1Q23铝罐价格或维持高位同比持平，纸箱价格下行，玻瓶价格波动对成本影响有限。基于成本假设，预计2023年各家啤酒公司吨成本或分别上涨1-2%左右。2Q22报表端成本处于高位，2Q23有望迎来成本下行拐点，成本压力单二季度有望大幅缓解，毛利率有望显著改善。